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核心观点：展望后市，我们认为有几点可以关注：第一，美股方面，由于成熟市场的学习效应，一般的周期性因素（如货币政策、经济周期等），或很难使美股系统性崩盘。第二，当前处在美联储即将降息之际，在没有史无前例的负面冲击下，美股很难出现持续大跌，但是高估之下美股估值修复也需要时间，后续或呈现宽幅震荡走势。第三，我们认为投资者不必过于恐慌和担心，可以继续关注盈利稳定、估值较低的国内权益资产投资机会。
风险提示：历史经验不代表未来、货币政策变化风险、汇率大幅波动风险、技术进步放缓风险、地缘政治风险等。
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近期美股调整的原因
核心观点：1）宏观因素：7月上旬6月CPI发布后，衰退交易便初露苗头，叠加特朗普交易、JPY carry trade unwind等，令全球金融市场波动加大，风险资产都遭遇回撤，8月2日晚大幅不及预期的7月非农加剧了市场波动，本周全球主要权益市场几乎全线下跌；2）谷歌、特斯拉、微软、亚马逊及英特尔等公司公布的财报存在瑕疵，数据显示这些科技巨头公司对AI的巨额资本支出目前尚未带来远超市场预期的回报，令个股表现不佳。
风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。
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苹果遭减持反映美国走向防守策略，中国外部环境或逐步改善
核心观点：1）中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。2）不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的外部发展环境或将出现较为持续的改善。
风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。
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8月债市投资策略
核心观点：整体8月来看，在经历大幅下行后，收益率曲线的下行空间已经压缩，但当前资金面和基本面环境继续支撑债券行情，债券头寸可以继续持有，稳健型的可以在30年利率接近2.3%时阶段性短期提前止盈。后续需要关注地方政府专项债是否发行提速或央行再度关注长端利率，这可能会使得当前的下行节奏趋缓，整体行情再度呈现震荡状态。不过，从稍长视角来看，美国经济数据低于预期，9月美联储降息预期较高，如果国内后续跟随出现货币政策宽松措施，债券利率则有进一步下行的空间。
风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。
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预定利率正式调降，保险资产分类完善，利差损风险预计缓解
核心观点：保险方面，国金总局修订形成《保险资产风险分类办法（征求意见稿）》，有望进一步稳定保险资金的运用环境，减少因市场变动带来的不利影响；预定利率再迎新调降，压降险企负债端成本，缓解长期利差损风险，促进保险行业稳健发展。券商方面，多家券商宣布降低客户保证金账户存款利率，控本增效是关键因素；私募净值披露新规落地，投资失去“导航”，或将导致私募市场的资金流动性进一步收紧。
风险提示：市场大幅波动；行业监管趋严；长端利率持续下行。
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扩大内需提振消费，估值底部反弹可持续
核心观点：【白酒】建议围绕估值+二季报高确定性进行布局。【啤酒】重点推荐、。【预调酒】建议重点关注。【乳制品】重点推荐。【调味品&餐供】调味品重点推荐、、，餐供重点推荐、。【烘焙】重点推荐。【餐饮】重点推荐、百胜中国、、呷哺呷哺。【宠物】推荐、、、。
风险提示：经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
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奢侈品亚太增速放缓，运动品牌上调全年预期
核心观点：奢侈品集团陆续发布24Q2（自然年）业绩，爱马仕集团增速延续Q1趋势表现稳健，Q2营收同增11%，而Prada在MiuMiu高增带动下实现17%营收增长，领跑行业；LVMH、历峰集团均同比下滑1%，开云集团同比下滑11%。亚太地区（除日本）爱马仕、Prada仍保持正向增长，分别同增4%、6%，其他品牌集团转为负增长，一方面系大中华区消费者需求疲软，另一方面系日本汇率优势下销售表现亮眼，对亚洲其他地区产生虹吸效应。
风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。
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政策推动促服务消费，美国降息预期升温
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猪价持续冲高，全国均价已破20
核心观点：1）肥标价差扩大催化惜售情绪，叠加月初供应压力较小，猪价偏强上涨。2）高温制约消费，屠企宰量低位运行。3）均重南降北增，整体小幅回升。展望后市，当前处于消费淡季，需求底部下肥猪溢价仍提升，体现大猪供给偏少，前期去产能兑现。后续消费由淡季向旺季转变，供需格局有望逐月改善，后续猪价高点值得期待。当前生猪板块估值处于低位，看好基本面改善下猪股潜力。周期右侧建议关注低估值、强贝塔标的。
风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
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至暗时刻或已过，布局底部核心资产
核心观点：至暗时刻已过，静待花开。估值+持仓低：2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.5%，跑输18.1pct，估值处于历史底部位置。24Q2基金医药持仓创历史新低。关注变化机遇，至暗时刻或已过。反腐影响逐步修复，同价政策情绪逐步消化，创新药全链条支持政策推进中。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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航海装备Ⅲ行业动态跟踪：单月新签订单波动，不改全年上升趋势
核心观点：1）新接订单：7月全球新接订单CGT计同比下降46%，属于正常波动范围。2）累计新接订单：1-7月全球累计新接订单以CGT计同比增长22%。3）手持订单：7月全球手持订单环比增加534万CGT。4）新造船价：7月新造船价同比上涨15.65个点。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险等。
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低空经济点评：深圳明确低空起降设施建设目标，关注区域龙头
核心观点：8月2日上午，深圳市低空经济高质量发展大会在深圳会展中心召开，会上深圳发改委发布了《深圳市低空起降设施高质量建设方案(2024-2025)》。1）关注深圳本土低空经济企业。2）行业推进速度可能会好于预期。3）短期最关注无疑还是招标落地。
风险提示：低空技术进步不及预期、应用落地不及预期。
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汽零估值处于历史低位，建议关注白马or弹性标的
核心观点：当前板块估值处于低位已经形成市场共识，板块一直不涨的原因主要是市场担心国内需求不足和海外政策风险，板块缺乏β。我们的理解是：大盘销量的β行情很难，应更加注重标的本身的α，若24/25年业绩确定性高，且为细分领域龙头，国内份额提升+海外持续扩张的逻辑仍然成立，当前的位置是低的且基本面是改善的。唯一需要跟踪的是市场或行业一个变化刺激点，让资金将关注度切换至汽车板块。
风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件价格年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。
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回归确定性，矢志强军启新程
核心观点：从中央军委工作会议中提出“各单位部门履职尽责，以优异成绩迎接建军百年目标”，到三中全会所提“完善军队领导管理体制、深化联合作战体系改革、深化跨军地改革”，再到全军学习三中全会宣讲会中“引导各级有力有序推进改革落地见效”，以及政治局会议中“建设强大稳固的现代边海空防”，宏观层面对于国防和军队建设提及频次数明显增加，或可对2024H2-2025H1微观层面订单需求恢复起到积极指引作用，行业各细分方向需求有望逐步落地。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期。
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苹果业绩超预期，把握消费电子新一轮成长机遇
核心观点：三重成长逻辑，果链是当下配置最优选！短期消费电子终端需求回暖。中长期 AI 赋能智能终端有驱动手机/PC 换机加速，AI 负载带来单机 ASP 提升，同时折叠机/AR 等新硬件形态的探索加快。我们认为消费电子高成长周期有望开启，核心看好果链和终端创新受益标的。我们认为此轮AI终端有出货总量+创新驱动+份额变化三重成长机遇，有望改变消费电子成长阶段和估值逻辑，再次回到高成长行业估值。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
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关注晶圆载具国产化替代
核心观点：随着近年来海外对华半导体先进制程核心零部件的限制日益加深，在半导体行业为代表的硬科技方面，底层技术的自主可控已形成共识，而国内晶圆载具市场起步较晚，且存在巨大市场缺口，因此加速半导体晶圆载具高端产品的国产替代迫在眉睫，刻不容缓。
风险提示：技术发展及落地不及预期，下游终端出货不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，地缘政治风险，行业景气不及预期。
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互联网二季报前瞻：在降本提效驱动下利润端仍有望录得优异表现
核心观点：我们认为在在消费整体偏疲软态势下，收入端整体或表现平淡，但互联网公司的降本增效已经成为长期思路，在高质量增长策略以及AI助力下，运营效率仍在稳步提升，二季度利润端表现有望超预期，整体来看预计利润增速快于收入增速，此外进入今年互联网公司更注重回购分红以强化股东回报，后续美联储降息亦有望逐步释放港股流动性。
风险提示：宏观疲软影响商户投放意愿，消费弱复苏；电商行业内卷，竞争格局恶化；新游后续表现不及预期；地缘政治风险。
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国产视频生成模型突破，Vidu&清影正式上线
核心观点：1）生数科技联合清华大学在2024年4月底发布了视频大模型Vidu，并于7月底正式上线，向用户全面开放了文生视频和图生视频两大功能。2）智谱AI于7月26日推出了名为“清影”的AI视频生成功能，所有用户均可免费使用，提供文生视频和图生视频两大能力。
风险提示：视频生成模型技术进展不及预期的风险，AI商业落地不及预期的风险等。
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重点关注醋酸及衍生物的涨价持续性
核心观点：1）价格价差：醋酸价格走强，EVA价格偏弱。2）供给端：醋酸开工率提升，碳酸二甲酯持续累库。3）进出口：醋酸、EVA、三聚氰胺出口表现亮眼。4）我们认为随着煤炭保供政策推进，煤价中枢持续下行，煤化工企业盈利有望边际改善，建议关注煤化工龙头、。
风险提示：原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。
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把握通胀及供给周期，有色资源股仍可期
核心观点：1）贵金属：降息预期交易至底部，美数据走弱或将支撑金价继续上攻。2）工业金属：阶段性累库打压情绪，期待需求落地。3）新能源金属：锂进入寻底阶段，关注股票和价格双底部。4）其他金属：锡锑上方仍有空间，稀土底部凸显投资价值。
风险提示：美联储降息不及预期；下游需求不及预期；供给端释放超预期。
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电厂日耗攀升旺季不旺，关注库存消耗情况
核心观点：1）动力煤：短期来看，高温持续电厂日耗攀升，市场成交陷入僵持。中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。2）炼焦煤：短期来看，下游需求呈现疲软，焦炭二轮提降开启带动煤价走弱。中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭进口超预期；煤炭产量超预期。
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外贸集运维持高位，船公司宣涨8月中旬美西运价
核心观点：1）原油轮市场，VLCC运价大幅回调。2）成品油轮市场，运价小幅波动，整体需求偏弱。3）干散货运市场，全线需求转弱，海岬型船市场依旧船多货少，运价继续承压下行。4）外贸集运市场，美东欧线小幅回调，美西运价回调明显。美线运输需求缺乏进一步增长的动能，供需基本面转弱，市场运价继续调整。5）内贸集运市场，内贸运价小幅反弹后维持稳定。
风险提示：宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油价、汇率大幅波动；地缘政治冲突、安全生产事故等需求冲击。
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新型城镇化将带来哪些楼市变化
核心观点：政策层面对房地产行业的持续放松有望逐渐向基本面复苏持续传导，驱动供需改善带动行业触底回升。1）强调农业转移人口市民化，直接刺激城市住房需求。2）完善保障房与商品房双轨运行，加速楼市库存消化。3）城镇化人口享受完善公共服务，充分激发内需潜力。4）培育特色优势产业集群提供就业，促进产业园区高质量发展。
风险提示：城镇化率提升不及预期；融资环境超预期收紧。
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加快构建新型电力系统建设，聚焦关键环节力争新突破
核心观点：2024年8月6日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局日前联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。《方案》提出在2024—2027 年重点开展9 项专项行动，推进新型电力系统建设取得实效。1）大规模提高新能源外送比例，发展新型交直流输电技术应用。2）提升新能源置信出力，推动算力+电力协同发展。3）发挥新型储能调节能力，开展典型地区需求侧响应。
风险提示：政策风险，成本上升风险；电价市场波动性增加。
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