银行业分析步骤——招行、兴业对比

　　来源：雪球

　　招行粉、兴业粉的争吵一直不休，我也很好奇这两家银行的优劣势各在哪里。我打算一边读财报，一边分析对比两家银行的优劣。行文思路参考了文章从资负两端看招商、兴业优劣背后的深层原因——兼谈兴业追赶招商的前景展望，但绝不是抄袭，算是我的银行业学习笔记吧。

　　第一节：负债的构成--计息负债

　　银行属于高杠杆行业，股东出资只占很小的一部分。资金的来源构成和获取成本是银行业经营的关键。拿到银行的财报后，第一件事就是要搞明白银行的钱从哪里来（负债）、投到了的什么地方（资产）。

　　对负债的分析采用的是财报里的“计息负债”，而不是资产负债表里的负债。两者相差不多，但用前者更方便分析。从结构看，招商、兴业两家银行7万亿左右的计息负债（6.78万亿 vs 7.05万亿，日均余额），但结构上大有不同，主要体现在个人存款的揽储能力上。两家银行公司存款占比相近，47.79% vs 49.06%，接近一半。个人存款方面，招商银行个人存款占比达到了27.15%，其中66%都是低成本的活期存款。而兴业银行个人存款占比只有10.1%，活期只占42%。招商的个人活期存款比兴业整整多了近1万亿。这就导致兴业银行个人存款成本远高于招商银行，2.30% vs 1.22%，差距明显。兴业银行为了弥补个人贷款的不足，不得不向同业那里拆入款项，并发行债券来支规模。兴业同业业务揽储1.76万亿，招商同业业务只有9.41万亿，兴业多出8149亿。债券负债方面，兴业是招商的两倍，9277亿 vs 4539亿。同业资金和债都是高成本资金，这两项加起来，兴业比招商多出了1.29万亿，刚好弥补1万亿个人存款的差距。这也造成兴业的计息负债成本远高于招商。兴业计息负债平均成本率2.36%，比招商高了0.63%，为此每年兴业比招商多支付440亿的利息。

　　这1万亿招商个人活期和兴业同业、债券的付息差距，是非常难于弥补的，这是招商优势所在。

　　在资产负债规模相近（7.89万亿 vs． 8.31万亿）的情况下，招商银行的盈利能力明显更强。2020年兴业银行归母净利润666亿，而招商银行是973亿，兴业仅为招商的68.5%，由此可见，现阶段招商的盈利能力更强。

　　对公贷款最重要的一个数据：对公贷款不良率，招商银行在财报里明确写明是1.58%，而兴业银行没有明确给出这一数据，只能根据财报中的信息推断。根据上表中兴业对公贷款信息的整理（根据财报第30页的表格整理而来），对公贷款不良额为326.44亿，不良率为1.60%。而兴业银行2020年底不良贷款总额为496.56亿，个人贷款不良额为178.3亿（17144.71亿*1.04% = 178.3亿，第30页），票据贴现不良额为0.21亿。这样算下来，对公贷款不良额大约为318.05亿，不良率约1.56%（对公贷款总额20435亿）。326.44亿，318.05亿，数据的差异可能是由四舍五入引起的，毕竟财报30页表格没有给出具体的不良额，计算有出入是正常的。不管怎样，兴业银行对公贷款不良率在1.56% ~ 1.60%之间，跟招商银行的1.58%接近。在对公贷款领域，两家银行基本打个平手。

　　在放贷收息这方面，招商确实做得更好。兴业零售拉胯，绿金做得不错但赚的是辛苦钱，苦孩子一个。站着赚钱虽然体面，但是累啊。

　　第四节：投资

　　有关投资这一部分，财报的披露不是太详细。总体来说，兴业的投资规模要大一些，收益率比招商高不少，兴业占据优势。兴业投资2020年平均余额2.02万亿，平均收益率4%，招商投资平均余额1.51万亿，平均收益率3.42%。投资端兴业占优。

　　从以上数据中，我感觉就目前而言招商的日子更好过，员工平均工资更高，利润多而且赚得不那么费劲。虽然有些得罪兴业粉，但兴业的日子确实过得不那么舒坦，赚公司的钱远没有赚有钱人口袋里的钱容易，这是常识。估值相同的基础上，肯定买招商银行。但目前招商PB达到1.92倍，兴业只有0.68倍。选股得考虑品质 + 估值。我认为现阶段兴业肯定是被大大地低估了，招商银行说实话估值真的不高，业绩是撑得起这个估值的。只不过过去十年银行业估值一直不咋地，招商贵不贵见仁见智，反正现阶段没有买入的打算。