长期投资收益率，唯看ROE与DYR

来源：雪球App，作者： 晗王奇谈，（https://xueqiu.com/2271287497/164560746）

ROE：净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

DYR：股息率，是一年的总派息额与股票市价的比率。

长期收益率是借鉴了股利贴现模型（DDM）的分红再投资来计算收益率），其在理论上等于下面这个公式：

从上面的公式中，可以得到几条结论：

1. 分红率对长期投资收益率至关重要

市场上很多投资者不在意分红率，其实我想说分红率对长期收益率的影响至关重要，以举例，中国建筑ROE常年保持在15%左右，PE估值在5左右，分红率在18%左右，股息率在3.3%左右，按照上面公式算下来可以得到下面一张表

从表中可以看到在ROE和估值不变的情况下，仅仅是提升分红率，长期投资收益率就可以得到显著提升。

然后由于市场具有自我调节能力，能前瞻性看到长期投资率的提升，这时候市场不会给你留下机会让你在保持PE估值恒定的情况下买入，而是会维持长期投资收益率的恒定。

这时候为了维持长期投资收益率的恒定，在ROE不变，分红率提升的情况下，市场会给予更高的估值，这也就是为什么市场会给高分红企业更高估值的原因。

2.长期投资投资收益率往往介于股息率和ROE之间

由于企业的ROE往往大于PE估值的倒数，这在科技板块，消费板块，医药板块尤为明显。比如，ROE维持在33%左右，分红率在50%左右，而股息率只有1%，根据上述公式不难看出长期投资收益率介于股息率和ROE之间。

3.以一个低的估值买入一家伟大的企业

以一个低的估值买入一家伟大的企业与以一个极高估值买入一家伟大的企业的具有天壤之别。依旧是以为例，在假设ROE和分红率不变的前提下，只改变PE估值，看长期投资收益率的变化：

从上表不难看出，越低的估值买入，长期投资收益率越高，这就是所谓的安全边界，也是我常说的“好企业，左侧买”。当然历史证明任何一家公司都很难保持一种ROE，估值长期不变，公司经营受到很多因素的影响，但是上面的公式给予了我们足够的启发：“重视分红率，重视安全边界”。

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